金融股大象起舞 助恒指稳步上行 金融但所谓“大象起舞”

　　今年以来恒生指数以约34%的金融涨幅跑赢全球主要资本市场，而恒生金融业行业指数也以约31%的象起涨幅基本同步恒生指数。恒生金融业指数汇集着众多大型银行、舞助稳步保险机构，上行波动幅度通常较中小型股略低，金融但所谓“大象起舞”，象起金融板块的舞助稳步上行很大程度上左右港股的走势。

　　市场分析人士表示，上行今年以来虽然恒指大幅上行，金融但恒生沪深港通AH股溢价指数大幅上升，象起表明占指数大比重的舞助稳步金融股H股表现逊于A股，叠加内地经济基本面向好，上行因此相信中资金融股后市将迎来系统性重估。金融此外，象起港股市场上汇丰控股等金融巨头也遭内外资金大幅追捧，舞助稳步股价一路走高，相信明年金融板块将会成为主力市场稳步上行的重要推动力。

　　　南下资金偏好中资金融股

　　截至12月22日收盘，恒生指数今年以来上涨约34%，恒生金融业指数涨幅约31%，该行业指数在恒生11个行业指数中涨幅仅居第6。该指数追踪的个股中，今年以来涨幅前十的分别为民银资本161%、金利丰金融131%、中国平安118%、中国太平86%、招商银行76%、新华保险49%、中金公司49%、友邦保险48%、中银香港45%、中国太保44%。其中65只个股中，有43只今年以来获得涨幅。

　　市场分析人士表示，今年以来金融板块涨幅明显，多股股价刷新历史新高或2007年牛市以来新高，可谓走势强劲。然而金融股的潜力并未完全表现出来，相信经过年底的调整之后，明年恒指持续走牛的重要推动力将来自于金融板块。

　　一方面，南下资金越来越多的左右着港股市场的方向。根据万得数据统计显示，在大多数时段，金融股都成为了资金净流入最多的标的。其中工商银行、汇丰控股常年稳居港股通南下资金流入前3名。此外中国平安、中国太保、新华保险、建设银行等也常年稳居资金流入前10名。南下资金持续流入不仅清楚地表示了内地机构资金的态度，也表明了金融板块的涨势远没有结束。海通证券首席策略分析师荀玉根表示，港股上涨核心驱动力仍是盈利上升和低估值，在业内看来，投资港股最为主流的方式莫过于通过港股通，南下资金更偏好金融业这种盈利估值匹配度好的板块。

　　另一方面，今年以来恒生指数大幅跑赢上证综指，但恒生沪深港通AH股溢价指数年内却出现走高，由3月低点113涨至目前逾130。其主要原因就是该指数追踪的个股中以银行、保险、券商为代表的金融板块占大比重，而金融板块H股今年并未跑赢A股，导致指数出现了走高的现象。在港股市场明年上行逻辑不变的情况下，市场人士相信中资金融股H股2018年还有相当的上涨空间。

　　后市长期向好

　　今年港股这轮行情中，资金对“中国核心资产”股票的追捧非常明显。传统的银行、保险、券商等金融股板块是中国核心资产的代表，代表着中国经济的发展大方向。分析人士表示，因为内地经济基本面向好带来的企业盈利增速预期和港股市场估值洼地的两大核心逻辑不变，市场普遍看好中长期港股市场上行趋势。目前市场上，不管是内地资金还是外资资金，都对金融板块明年表现给予厚望。

　　中金日前发表报告表示，看好中资银行股重估。报告称，内地金融监管推进显著快于市场预期，料中资银行调整的空间有限，中资银行股将迎接系统性重估。中金重申“收益率曲线陡峭化”的判断，估计净息差于未来2至4个季度仍处于扩张通道。该行预期，2018年及2019年上市的内地银行净利润增长各为7.2%及8.2%，ROE逐步企稳，结束过去8至9年以来的业绩与估值“双杀”，将迎接系统性重估。

　　德银日前发表研究报告看好中资保险股，该行称内地保险商基本因素强劲，此前由于市场忧虑投资收益及资产质素，即使保险商新造保单价值(VNB)增长强劲，该板块股价今年以来仍跑输国企指数约10%。该行认为，相关忧虑在中资保险股股价已经反映。该行称，目前虽然10月份的疲态稍有复苏，但较数个月前的强劲增长仍相对较弱，相信这是受到部分保险公司将焦点转向明年的预售，以及对储蓄保单需求减弱等因素所致。中国平安及中国人寿是两家唯一未来可以看到双位数增长的企业，分别按年增长25.5%及14.4%。至于财险行业保费增长则基本稳定，增幅介乎11.2%至27.2%，主要由中国太平的增长带领。该行维持对中国保险股的正面看法，尤其是寿险股，认为中资寿险股现时的估值吸引，具长期的增长潜力。

　　兴业证券全球策略分析师张忆东发布研报称，随着核心资产的竞争力和盈利能力的提升，将从中资投资者对港股和中国资产有信心，演变到未来越来越多的外资投资者对港股和中国资产有信心。中长期，继续看好港股，后市长期看市场一定会突破31000点。投资策略上，牢牢把握行情的基本面驱动属性，耐心布局性价比好、且有核心竞争力的核心资产。他继续看好金融股龙头，一方面，短期受益于中国经济复苏带来不良率企稳和净息差见底；另一方面，在金融监管加强、治理金融乱象的背景下，龙头凭借内在的、具有差异化的核心竞争力，反而可以赢家通吃。板块首推中资保险股。(倪伟)

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